上周市场先延续上周的温和反弹趋势，但周五投资者对美债收益率上行、新兴市场加息、中美关系等外部因素担忧上升，市场再次显著调整。

对此，我们认为A股市场的内因是第一位的，如果市场估值修正至疫情前水平或者说和盈利增长更为匹配时，我们预计市场对外部利空因素的敏感度将显著降低。总的来说，我们认为A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主。

过去两周的市场以交易性机会为主，操作难度较高，短期如果市场再有显著调整，可以更为积极地去把握阶段性反弹，除了关注前期超跌反弹的品种外，整体配置结构要倾斜估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻。

当前行业重点关注：银行、房地产、化工、有色、家电家居、医药、食品饮料、军工等。主题关注：碳中和等。

■风险提示：1.国内信用收缩超预期；2.美债收益率快速上行；3.全球疫情未获得有效控制。